大约10天前，市场普遍展望央行将再次“降准”来增长市场流动性。因为展望落空，外加国内外多重因素叠加引发市场不安，本周一沪深股指出现了一轮很难避免的“不测波动”。而选择在前天傍晚，央行却忽然打出降息组合拳，多少又令国内外市场人士有点“措手不及”。当然，央行的降息组合拳动作柔和，一年期存贷款基准利率微调了0.25%。大概正由于市场觉得央举措作略显柔和，昨天的沪深股市未能应声走出一波“翻红”行情。

　　为配合“稳增加”，央行今年已两次“降准”在前。若每次“降准”50个基点，按银行目前高企的现实“存准率”，央行在下半年再行三次“降准”(累计150个基点)应该不存在操作上的困难。而这一次改为降息，且采用“非对称性降息”，说明无论继承采用从量体例释放流动性，照旧改用从价体例进步流动性现实行使率，央行下半年为配合“稳增加”所需“弹药”及调控手段都不存在困难与题目。

　　前两次“降准”后，流动性释放量已接近8000亿元，但拿4月份银行的现实放贷量作分析，月度放贷总额并未出现显明放量。若不出不测，今天将宣布的5月份放贷数据，估计局面也难以乐观。这很可能就是央行改“降准”为降息的政策意图所倚。由于从理论上讲，只有借助降息来降低中小企业的信贷成本，前两次“降准”已释放的流动性，才有可能被“赶”进实体经济的笼子里去。

　　都说实体经济缺钱，但这个说法过于笼统并常常误导舆论。须知，若作大的划分，实体经济分为新兴与传统两大块：“新兴块”受国家政策多重扶持，所需信贷基本不成题目，若有题目无非是部分“新兴块”内的企业因缺少抵押物，导致现实贷款利率会高于央行规定的基准放贷利率；真正缺钱的是“传统块”内技术层(能)级双低的中小企业，这些企业眼下的平均利润率大体只有5%甚至更低，就算央行接下来继承降息，这些企业也无力消受低息贷款。何况，可供央行降息的空间要小于“降准”空间。降息过度，负利率带来的“百姓压力”会令央行有所顾忌，“降准”则最多加大金融风险防控难度而已。

　　基于上述客观分析，因降息而降低的企业信贷成本，受益对象重要是新兴产业内的中小企业。题目是，新兴产业眼下总体处于投入期而非集中产出期，通过信贷刺激敏捷做大产出蛋糕还不大实际。故而，央行降息虽能对“稳增加”起到正面作用，但很难说是重要作用，而更像一种“稳增加”的外围行动和辅助手段。

　　应该清醒地看到，建立于中国经济非常复杂性基础上的“稳增加”，光凭央行的“货币杠杆”是很难直接见起色的，它依靠当局多部门的努力，也有赖企业与社会的努力，继而在当局与市场、企业与社会之间形成“稳增加”之合力。

　　若能如此看题目，降息犹如央行回应各方关切的“政策拼盘”，既直接微降了存贷款利率，又扩大了存贷款利率的浮动区间，尤其是首次许可银行上浮存款利率，可视作央行扩大市场化“利改”的一种新姿态，一个新行为，至少能使市场各利益相干方的关切、焦虑得到肯定程度的阶段性缓释。

　　可以一定，今天将如期宣布的5月份经济数据若比4月份无甚起色，市场和社会对“稳增加”的担心还会加剧。笔者相对乐观的看法是，随着前期已启动的扩内需363亿元直接消耗补贴之落地，一系列新兴产业扶持政策之到位，庞大基础性投资项目的集中上马，二季度末很可能是本轮经济下行的底部，若三季度能够筑底回升，四季度趋于调头向上，今年“保八”仍然可期，过度严重实无需要。（千龙网）