中国的经济减速具有趋势性和周期性双重性子，但就当前而言，周期性应该是更为紧张的因素，周期性减速的核心动力来自有用资本形成不足或新兴投资增加点不足。因此，稳增加需培育新兴投资增加点。

　　缘故原由在于，存货转变对GDP波动的紧张性已大于净出口；无论是存货转变照旧净出口转变均显明小于上一轮周期性下滑的幅度；消耗对GDP的贡献度较之上一轮周期已经显明提拔。

　　投资不足的重要缘故原由是，工业企业利润率快速下滑、房地产调控和地皮财政的弱化，以及银行系统流动性未能有用传递至实体经济，导致有用贷款需求不足。

　　详细说来，第一，工业企业利润率负增加导致有用投资需求不足。1至5月工业企业利润累计增速为负2.4%，延续五个月处于负增加状况，而2011年全年增速超过25%。国有及国有控股企业利润额同比增速下滑更快，为负5.9%，远超民营企业。当前工业企业利润额的下滑将对投资需求产生不利冲击：一方面，工业企业投资的资金来源在很大程度上来自利润留存，利润额的下滑则意味着企业将自有资金用于投资的能力明显弱化；另一方面，工业利润增速下滑这一事实自己将改变企业对将来的预期，使投资举动趋于郑重。

　　第二，房地产调控不仅导致房地产投资下滑，也通过“地皮财政”机制弱化了地方当局的基础设施投资能力。二季度房地产投资和地皮购置同比增速分别下滑5个和12个百分点，呈加速下滑态势，房地产调控的累积效应在二季度集中释放。更为紧张的是，房地产投资趋弱对地方当局基础设施投资的间接冲击大概更大：一则地皮出让金是地方当局投资性付出的表外预算来源，但今年上半年一线城市地皮出让金下滑幅度超过50%，二线城市平均下滑幅度在30%左右，对地方当局的投资资金来源构成直接冲击；二则在地方当局投资性项目，地皮发挥资本金和资产抵押物的功能，地皮均价的下滑不仅对地方项目的资本金来源构成负面冲击，而且也紧张弱化了地皮资产的抵押功能；三则地方当局通过廉价工业用地出让、税收补贴等体例吸引制造业投资是极为普遍的情况，但今年以来地皮和税收收入的削减使诸如此类的补贴变得更为困难。

　　第三，以贷款规模控制以及存贷比等为代表的金融管制指标束缚，导致充裕的银行系统流动性难以向实体经济顺利传导，并导致有用贷款需求难以知足，从而使得投资下滑。截至目前，央行已将预备金率下调三次，在不到一个月的时间内两次降低存贷款利率水平并扩大存贷款利率浮动区间。但当前实体经济的资金需求仍然难以有用知足，温州民间高利贷资金成本仍高达20%。这种相互冲突的征象说明，当前中国金融体系与实体经济、货币政策与监管政策和商业银行风险管理之间可能存在不匹配题目，使资金难以顺畅传导至实体部门。同时，有限的信贷资金投放也以短期和票据融资体例进行，中长期贷款占比已延续大幅降落。（经济参考报）