央行首次正式表态货币政策将动态微调,上证指数3300点盘中一度告急,日k线形成“三只乌鸦”的连阴组合

　　昨日,沪深两市连续前日调整走势继承震动探底,股指分别下跌2.11%和2.08%,双双收出带上下影线的阴线。至此,大盘日线已形成“三只乌鸦”的连阴组合。市场人士普遍分析认为,央行最新出笼的《中国货币政策实行报告(2009年第二季度)》中首次正式表态货币政策将动态微调,对刚刚经历了7·29震动,已略显脆弱的市场投资心态产生肯定震慑作用,盘中一度3300点告急,恐慌杀跌迹象较为显明。

　　动态微调早已有之 6月至今操作一再

　　其实,在此次央行明确表态要采取动态微调之前,近一个多月的时间里,国家政策已然有多项微调政策出台,详细如下:

　　6月30日,央行加大公开市场操作力度,正回购利率年内首次走高,3天后央票利率也开始走高,7月7日开展的28天期和91天期正回购利率分别上涨5个基点;

　　7月9日,央行决定发行1000亿央票,其中包括500亿的1年期央票,1年期央票停发8个月后重启,并创去年10月以来单次公开市场操作最高发行纪录,截至7月末,1年期央行票据发行利率自7月9日重启以来累计上升近20个基点;

　　7月14日,自该日起有媒体陆续报道央行向部分商业银行发行定向央票;

　　7月17日,银监会召开2009年第三次经济金融形势转达会,刘明康在会上指出要严守拨备覆盖率底线,在年内必须将拨备覆盖率进步到150%以上;并提出要控制房地产贷款风险,严酷实行“二套房”标准,严酷按规定实行住房按揭贷款首付款比例和贷款利率,对投资性住房要坚持首付高成数、利率严酷风险定价和资信严酷审查的原则,严酷实行与借款人100%“面谈”“面签”制度,采取切实有用措施提防“假按揭”、“假首付”征象的发生;

　　7月30日至今,银监会接连发布《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资营业指引》与《流动资金贷款管理暂行办法》等征求意见稿。银监会同时要求商业银行“严酷实行存款预备金率足够率”,国税总局也出台了要求“增强地产等领域税收征管”等政策。

　　8月6日,央行发行2009年第三十三期中间银行票据。本期票据期限3个月(91天),发行量达到了超出市场预期的750亿元。因为8月4日央行在公开市场中回笼资金1380亿元。至此,8月第一周央行公开市场操作规模将至少达2130亿元。央行此前反复强调的“微调”正成为实际,短期央行对市场资金面可能会保持“适度紧缩”。

　　适度宽松基调未变 微调方向重在结构

　　比较一季度和二季度《中国货币政策实行报告》,我们可以发现重要有以下雷同与不同:

　　雷同的一点是保持适度宽松货币政策基调不摇动的再次确认,两季度报告中都明确提出“中国人民银行将按照党中间、国务院的同一部署,坚定不移地落实适度宽松的货币政策”。

　　不同之处在于下一阶段的政策着眼点在“微调”的重点、力度和节奏上。重要表现有两点:

　　一、在信贷结构上,一季度的要求是“在指导信贷结构优化的基础上,采取天真、有力的措施加大金融支撑经济发展的力度,保证货币信贷总量知足经济发展的必要”。二季度报告指出的是“根据国内外经济走势和价格转变,看重运用市场化手段进举措态微调,把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏,及时发现息争决苗头性题目,妥帖处理支撑经济发展与提防化解金融风险的关系,进一步加强调控的针对性、有用性和可持续性,维护金融系统的稳固,巩固企稳向好的经济形势。中长期看,要通过深化改革和加快结构调整,提拔我国经济增加潜力,实现可持续发展。

　　二、在信贷规模上,一季度的重要工作是“在继承保持银行系统流动性充裕,指导金融机构合理增长信贷投放”。二季度的重点是“天真运用货币政策工具,指导货币信贷适度增加”。

　　普遍的分析认为详细参考指标一个是CPI、PPI价格指数的“拐点”,另一个则是其他重要国家货币政策的“拐点”,比如美国加息预期的抬头。国海证券认为因为上半年信贷快速增加,以及国内需求的渐渐回升,央行对于将来价格可能快速上升已有肯定担忧。若经济或通胀超预期回升,则货币政策微调亦可能超预期事实上,7月份起央行货币政策已开始渐渐微调,目前货币政策实行报告明确提出微调,注解了货币政策确切性的结构性调整。假如将来出现超预期事项,如宏观经济超预期回升,内生性经济增加快速好转,信贷继承超预期增加,或者CPI超预期快速上行,都可能引起微调力度的加大,包括增强对银行的窗口引导,加大央票发行量以及1年期央票利率进步到2%以上,对银行控制风险能力的进步等。同时,为防控房地产价格上升过快以及炒房举动,政策也可能会对房地产市场这块的部分政策进行调整。但是,假如宏观经济及CPI回升低于预期,则微调动作的力度也可能响应减小。对于后续货币政策,应密切关注月度新增信贷数据以及公开市场操作力度,包括其发行量以及利率水平等。

　　政策出手影响有三 总体结果看四季度

　　货币政策动态微调对A股市场的影响,归结起来重要有以下三点:

　　一、流动性总体充裕基础没有摇动。有专家观点认为,尽管适度宽松的货币政策会持续,但对于股市而言,人们预想中的过于宽松的货币政策时代已经曩昔。同时,超万亿的信贷资金入市也在加大股市波动的风险。不过,流动性总体保持一个宽松局面,宏观经济基本面向好的环境促使股市繁荣,仍会吸引储蓄资金加盟,假如新加入的储蓄资金数量超过离场的信贷资金,则股市繁荣还会继承。

　　二、对银行等权重股有肯定收紧效应。申银万国研究员则透露表现,尽管决策层在公开场合明确维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变,但近期的部分微调确实引发市场猜测,并或多或少形成负面影响。从近期调控和央行报告看,信贷政策出现收紧旌旗灯号,短期内银行信贷将以调结构控余额为主线,长期看,资本金缺口大的股份制银行将有更大的融资诉求,从而束缚将来扩张的能力。这些收紧政策一方面直接影响银行等权重股,另一方面引发市场对政策和流动性转向的担忧。政策和流动性状态临时不会逆转,但是也要谨防微调的累积效应,市场充满猜测和分歧,多空斗争激烈,权重股跌势未尽,很难说能快速结束调整继承上攻。

　　三、政策累积效应可能在四季度展现。随着经济环境的转变,海通证券(600837)认为,货币政策将由“极度宽松”转为“适度宽松”。下半年,货币政府关注的焦点将从规模转向细节,二套房贷政策收紧就是这种转向的表现,将来类似的行动还有许多,目的是将货币指导到实体经济中促进经济增加,减小大量货币投放造成的负面效应。而房市、股市等受货币因素影响比较大的资产市场可能会有所调整,分外是在第四季度。

　　详细就市场而言,政策对股指短期影响有限。首先,多方仍有反击实力,近期调整频繁,但多在盘中完成,很少持续超过两个交易日,且多成先抑后扬之势,表现多方占有上风,周四早盘15分钟大盘就暴跌80多点,但午后在地产股带动下弹起,尽管尾盘又遭遇杀跌,但市场做多意愿仍强,QFII加快放行,周五1.6万亿申购资金解冻,都将为多方助力;其次,板块轮动与补涨行情仍在持续,市场天天都有都有十几到几十只股票涨停,有层出不穷的热点和活跃的市场氛围,也就难以形成持续的深幅调整,向下空间有限;第三,从周四走势看,下方20日均线仍有较强的支持作用。因此,预计短期内股指将维持震动整顿格局。（证券日报）