4月工业增长值和固定资产投资同比增速连续3月下滑态势，而新增贷款、M1、CPI和PPI同比增幅却攀升

　　国内外仍然极其复杂的形势，宏观调控面临的两难题目增多，让处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系难上加难。管理通胀预期，利率工具用照旧不用，何时用，业界争论赓续。但就在4月份各种经济数据宣布后，暂不动用利率工具的声音好像占有了优势。但有专家称，一些政策效应却等同于加息。

　　暂不动利率声音占优势

　　“坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。”温家宝总理近日在天津考察时强调。他认为，当前国民经济继承回升向好，但国内形状势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难题目不少，必须岑寂观察、沉着应对，深入研究新情况、新题目。

　　最新宣布的4月份宏观经济数据就是“宏观调控面临的两难题目”。4月份，工业增长值和固定资产投资的同比增速连续了3月份的下滑态势，而新增贷款、M1、CPI和PPI同比增幅却攀升。央行研究局副巡视员李德上周透露表现，从经济数据看，M1和M2的增速在放缓，CPI和PPI4月份出现加速迹象，央行要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。对于选择利率等价格型工具，央行将会比较郑重。

　　清华大学中国与世界经济研究中间主任、央行货币政策委员会委员李稻葵则认为，4月份CPI同比增2.8%，尤其是环比上升0.2%，说明物价形势特别很是严厉。作为防御性的措施，目前应该适当考虑调高存款利率，稳固广大存款者、储户和投资者的预期，改变现实利率长期为负的近况，防止CPI的上涨演变为新一轮的通胀预期。

　　但许多专家都认为，如今并不是动用利率工具的最佳选择。摩根大通投资银行副主席龚方雄称，国内通胀在二三季度会见顶后会渐渐回落。全年CPI维持在3%以下，应该不难做到。而且欧洲的主权债务危急使得金融市场再现动荡，所以政策退出的力度应该有响应的调整，应进入一段岑寂期和观察期，如今不宜出台新的紧缩政策。

　　在货币政策价格型工具的选择上，龚方雄认为，应当先动人民币汇率，再动利率。而且如今全球经济的状态限定了中国加息的幅度，不会达到此前预计的2-3次。

　　CPI走势官方看法同等

　　在CPI的走势上，官方看法基本同等。

　　发改委价格司有关负责人透露表现，今年三季度，因为翘尾因素的渐渐消散，CPI同比涨幅会渐渐回落。实现全年居民消耗价格总水平涨幅在3%左右的预期调控目标是有基础的。

　　国家统计局消息谈话人盛来运也说，尽管全球商品价格赓续上升，但周全的价格压力照旧温文可控的。他强调，2010年CPI涨幅控制在3%以内仍然是可能的。

　　渣打银行的经济学家认为，楼市调控以及进步银行存款预备金的行动降低了立即加息的可能。

　　但他强调，经通货膨胀因素调整后中国的利率已经为负以及原材料价格赓续上涨并可能最终转嫁给消耗者的事实都是开始加息的紧张理由。

　　光大证券研究所副所长潘向东认为，考虑到翘尾因素、环比增加的季节性因素和物价上涨惯性的影响，2季度末CPI将达到4%-5%左右，预计二季度央行在采用量化工具收缩货币的同时，将启动价格工具，即启动加息步伐。在启动加息前，预计汇改也会提上日程。

　　一些政策效应等同于加息

　　市场分析人士认为，如今无论从A股市场的基本面、资金面和政策面来看，短期内这些方面的利空压力正在削弱，却还没有出现从根本上逆转的情况。

　　为回收流动性，央行自年初以来三次进步金融机构存款预备金率，并通过央票、窗口引导调控信贷节奏。而加息被看做是悬在空中的另外一只靴子，人民币汇率升值好像已被放进“准备队”。这些都指向了管理通胀预期。

　　专家称，虽然国内没有加息，但一些做法的效应却等同于加息。比如，针对房地产的调控，因为重要是从银行层面操作，大幅度进步了资金成本，效应等同于加息。银监会所采取的针对地方融资平台的信贷检查和清理，事实上也在紧缩信贷。

　　而且，因为四万亿投资多半是中长期项目，这些项目的信贷是很难一会儿砍掉的，所以目前银行信贷紧缩，削减的重要是短期信贷，也就是企业的流动资金贷款，这意味着即使不加息，企业的融资成本也会进步。

　　汇丰银行在最近的一篇A股市场策略报告中透露表现，虽然如今股价诱人入市，但仍不是抄底时机，投资者应该等到政策立场改变之时，市场很可能在通胀预期缓和之后触底。

　　央行货币政策分析小组认为，我国正处于改革转轨阶段，变化经济发展体例和推动经济结构调整的义务十分艰巨，通货膨胀预期的形成因素较发达经济体更为复杂也有所不同，在管理通胀预期时，既要借鉴国外经验，也要从国情出发有针对性地加以管理。

　　该小组提出了详细措施，“通过适当的政策操作切实管理好流动性和货币信贷总量，发挥货币政策工具在管理通货膨胀预期中的作用”列入第二条，同时“防止房地产等资产价格过快上涨而强化一样平常消耗价格上涨的预期”也被提及，另外，好像资源类产品价格改革势在必行。

　　龚方雄称，A股近期处于弱势，现实上股市是对将来经济的可持续成长，对各种政策的不确定性存在很大的疑虑。

　　促进民间资本的活跃是实现宏观调控目标的紧张方法。国务院办公厅日前下发《关于鼓励和指导民间投资健康发展的若干意见》。

　　业界专家称，在严酷的紧缩政策下4月份新增信贷和M1增速依然超预期，可能意味着紧缩政策的结果并没有预期的那么大。放宽民间资本进入新的投资领域，除了有利于增长经济的发展潜力以外，还有利于减轻游资四处炒作带来的通胀压力。将社会闲余资金指导入实体经济，这才是降低M1增速的有用方法。

　　潘向东对将来两个季度市场的看法仍然偏郑重。

　　他认为，进入市场的时机，应该是经济增速已经降落到合理区间，此时通胀压力也已经消弭，经济政策为了避免经济进一步下滑开始出现回暖的时候。（记者 闫立良）