“银纸大缩水，乜都贵咗……”家住广州西关逢源街的退休工人张伯正在抱怨这个月的生活费又超支了近500元。尽管天天从收音机听到美国“量化宽松”，但张伯怎么也没法把本身的钱包缩水和美国人印钞机产能扩大联系在一路。眼看美国人明年即将第三轮开动印钞机，张伯每月2000元的退休金可能再度缩水。

　　对于亿万像张伯一样的中国老百姓来说，不论他们是否意识到，上周落幕的中间经济工作会议正对他们明年的生活发生紧张作用。如何保卫老百姓的钱包不致继承缩水？如何对抗美国印钞机扩印？如何在复杂的外围环境中自善其身？宏观调控已然和平凡百姓的生活水乳交融。

　　随着中间经济工作会议为明年的货币政策定调“妥当”，2010年国人生活将受到哪些影响？从曩昔两年的“适度宽松”转向“妥当”，字面变更的背后蕴含着怎样的深义？羊城晚报记者日前采访各路专家，揭开“货币维稳”的真实面貌。

　　货币超发“踩刹车”

　　2011年“信贷规模”四个字或将退出江湖，改为“内部尺度”。但可以一定的一点是——10万亿的天量贷款将难以再现。

　　“在2009年推行以至2010年仍未刹车的货币超发，有望在2011年减速、驶出高速路”，多位专家展望。

　　不能不说，对于即将离别的“适度宽松”的货币政策，“货币发行过多，流动性泛滥是这一特别很是时期的货币政策的紧张特点”，中国社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容指出。

　　“从2008年11月到2009年12月的14个月里，仅银行信贷增加近11万亿元；2009年、2010年两年银行贷款接近1998年-2007年10年的信贷增加的总和。”易宪容分析。

　　惊人的数据背后其实隐蔽着当局的无奈。

　　易宪容认为，上述大规模货币超发的背景是“2008年9月美国金融危急之后，中国在没有出现金融危急的情况下采取了比美国更强有力的财政救市政策，货币政策则由‘从紧’忽然变化为‘适度宽松’”。而大规模的信贷扩张、货币超发也正是在这一货币政策指导下的产物。

　　货币政策从“适度宽松”转向“妥当”，不用太灵敏的嗅觉也能从转变中闻到“紧”的气息。相形2009年近10万亿元的信贷投放，英国《金融时报》称，目前中国当局所讨论的信贷规模范围可能介于7万亿至8万亿元之间；摩根斯坦利报告则认为，2011年中国当局可能不再宣布信贷规模，这暗示“信贷规模”四个字或将退出江湖，改为“内部尺度”。但可以一定的一点是——10万亿元的天量贷款将难以再现。

　　保卫钱包狙击通胀

　　泛滥的流动性不仅推高了国内资产的价格，也推高了整个经济的物价水平，CPI上涨成了必然的趋势。

　　为什么要为曩昔两年的货币超发画上停止符？货币超发对通俗人的生活到底做过什么？

　　“现在潮人都玩苹果四代（iphone），我却在纠结四袋苹果。”爱吃苹果的小赵最近有些牢骚，“去年超市里的苹果一样平常是三四块钱一斤，今年个头比去年还小的苹果都要六块多钱了。” 这成为2009年以来涨价风潮中的真实一幕。今年11月，CPI同比涨幅更达到5.1%，创下28个月来的新高。

　　“尽管这种政策（货币宽松）在危急时期对保持经济增加起到不小的作用，但是这种货币政策只是特别很是时期的特别很是政策，是不可持续的。比如，2009年以来，泛滥的流动性不仅推高了国内资产的价格，也推高了整个经济的物价水平，最后这个过高的物价水平传导到农产品时，国内CPI上涨也就成了一种必然的趋势。它不仅紧张影响了民生，也在积累金融市场的体系性风险。”易宪容解读。

　　国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才对此持同样观点。他认为，2009年近10万亿元的信贷投放和2010年近18.75%的信贷增加计划，在后续的时间内对物价和工业品出厂价格必然产生推动作用。

　　经济学家周其仁也撰文指出，1995年以来，中国形成了出口导向、被动超发货币的经济模式，通胀经济是被动超发货币的恶果。今天中国广义货币超过60万亿元人民币，相称于GDP的1.6到1.8倍，广义货币与GDP之比全球最高。

　　不仅如此，输入型通胀正成为压向中国经济的另一座大山。所谓输入性通胀，即因为国际市场产品价格的持续性上涨引起的国内产品价格的上涨，如石油。分析人士认为，今年8月以来，美元超发形成的贬值，已经撬动大宗商品价格上涨。热钱流入进行短期套利，也让包括中国在内的发展中国家感到威胁。

　　“极端气候”不会出现

　　目前中间当局对衰退的担忧仍然大于对过热的担忧，信贷不会周全收紧。

　　货币政策“维稳”之下，2011年信贷会否周全收紧？

　　专家预言，信贷一旦周全收紧，人们生活将出现连串反应。

　　以地产行业为例，房地产发展商惯常开发楼盘的“滚雪球”模式是，凭借手中项目向银行申请开发性贷款，由此以小博大，将整个楼房项目“滚动”起来。一旦银行惜贷，房地产发展商首当其冲将受到影响，部分发展商将由于现金流断裂面临风险。而一旦银行惜贷，部分老百姓买楼时从银行贷款，也可能面临更高门槛。

　　随着货币政策向“妥当”转身，这种“极端情况”会否出现？

　　“尽管人们大多从中间经济会议中读出‘收缩’的旌旗灯号，但中国面临着错综复杂的国内外经济形势。一方面要防止经济过热，另一方面衰退的威胁仍然存在。以中国经济发展的现实情况来看，目前中间当局对衰退的担忧仍然大于对过热的担忧”。广东省政策发展研究室副主任汪一洋分析指出。

　　汪一洋分析认为，2008年中间当局应对金融危急，前后半年执行的是完全相反的宏观经济政策。上半年防通胀，下半年防衰退，明年也有可能面对同样的格局。因为国际经济形势不明朗，国内经济发展也有不确定性，明年中间当局的经济政策并没有“说死”，而是通过“审慎天真”四个字，给明年的经济调控方向留下了肯定的调整空间。

　　可以说，相比2010年，2011年中国经济形势的复杂性和不确定性尤为显明。政策层正面临艰难的博弈。

　　四大民间命题考验“维稳”

　　楼市、股市、物价、利率四大关键领域明年将呈现何种走向？专家作出不同预判

　　“心弦被新闻的小风吹动着，风再大一点点都会断裂”……随着货币政策“维稳”基调确定，与之相干联的明年经济形势蛛丝马迹的变动都正牵动投资者的神经。在今年未能遏制涨势的楼价会否明年继承上行？今年一起上扬，创新“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”等诸多新词的农产品等生活资料价格会否继承飙升？各方专家基于中间政策对货币的“维稳”基调，作出不同的预判。

　　楼市：上涨仍有动力

　　背景：去年经济工作会议提出的是“增长通俗商品住房供应，支撑居民自住和改善性购房需求”，而2011 年变为“要加快推进住房保障系统建设，强化当局责任”。再加上妥当的货币政策或会加大地产商的贷款难度，经济转型将改变由地产拉动GDP发展的增加模式，以及房产税开征风声甚嚣尘上，种种迹象都表现，地产市场享受的政策上风正在削减。

　　专家点评：

　　建设1000万套保障房来缓解住房困难人群的困境，这解决不了根本题目。因为数量对比太悬殊，保障房上市不会对商品房市场造成冲击。单是香港一个小小的地方，公屋政策推行了七八十年才勉强解决了50%的困难人口的住房题目，中国人口基数大，要想达到香港目前的程度所需时间或会更长。

　　——中国社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容

　　最严峻的房地产调控政策目前并没有出台。财税分配制度一天不改革，地方当局地皮财政的状态不改变，房价仍将继承上涨。中国当局要投入建公屋，势必面临伟大的资金压力，这一压力或会进一步加剧地方当局“地皮财政”的状态，进一步推高商品房房价。

　　——广东省政策发展研究室副主任汪一洋

　　股市：上半年或冲高

　　背景：今年1月至12月10日，无论从IPO数量、照旧融资规模来看，沪深股市均超过全球其他股市。但截至12月17日，A股全年跌幅达11.70%。放眼全球重要股指，截至12月9日，美股道琼斯指数今年以来涨幅为10.18%，英国股市和中国香港恒生指数分别上涨8.65%和3.64%，德国股市涨幅甚至达到了17.78%，法国股市和日本股市也只是微跌。继2008年之后，在全球重要股市中，A股的体现再次垫底。

　　专家点评：

　　妥当的货币政策是严控投资产能过剩行业、防止新的低水平重复建设与继承保持合理适度的投资力度，而积极的财政政策更有利于上市公司的发展，对“十二五”规划中吻合产业结构的新兴产业将有更多的政策扶持，包括减、免税收，加大财政投入等行动，这些行动最终反映在上市公司的业绩中，将推动证券市场的发展。目前市场估值较低，总体的市盈率在25倍左右，企业的效益持续增加，更有利于吸引资金流向证券市场。

　　明年指数展望为2800点至3400点的区间运行，大概妥当的货币政策、温文的通胀水平、企业的效益增加使股指看高4000点的可能性存在。

　　——第一创业证券广州业务部首席分析师邝海钜

　　CPI：通胀在继承

　　背景：今年下半年以来，食品接力涨价，从“蒜你狠”、“豆你玩”到“姜你军”，再从“糖高宗”到“油你涨”、“苹什么”接力赓续。就像一副推倒的多米诺骨牌，除了农产品价格集体上涨外，人们发现，有关吃、穿、住、行的价格都在飞升。中间经济会议将克制通货膨胀列入明年经济工作的重中之重，是否真正意味这一轮看似无停止的涨价已经走到终点？

　　专家点评：

　　推动这一轮通胀的重要因素是食品价格，外观来看，受气候影响的蔬菜价格将在下一个收获季节获得回落，但诸多不稳固因素仍然使人们忧虑将来通胀还有可能继承上升。农产品涨价与其自身的劳动力密集程度的强弱存在着特别很是强的联系。综合判断，明年二季度的通货膨胀会超过5%，明年全年CPI在4%或者更高一些的水平。

　　——安信证券首席经济学家高善文

　　利率：加或不加仍是牵挂

　　背景：11月CPI涨幅创新高引发了加息预期。就在市场预期央行将启动利率工具时，央行却仍然选择通过进步存款预备金率的体例来收缩流动性。因而，加息成为了眼下央行最具牵挂的动作之一。

　　专家点评：

　　加息工具与其他工具一样，存在两难选择。多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，知足所有不同利益群体的要求，是很困难的。

　　——央行行长周小川

　　加息刻不容缓，当局应尽快大幅度加息。

　　———瑞银证券首席经济学家汪涛

　　要郑重加息。这一轮价格上涨重要是农产品价格和成本的推动，而不是上世纪80年代末、90年代初时传统通胀形成的机制，因此有肯定的短期性。只要农产品价格能控制住，CPI就能够回落。

　　———央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵

　　■记者手记

　　两手互搏

　　人们对本届中间经济工作会议前所未有的高度关注放到今年国内外特别的背景环境下显得有些玄妙。国际上，席卷全球的金融危急好像再一次表现市场这只“看不见的手”的失败，自上世纪六十年代货币大争吵以来节节败退的凯恩斯主义起死回生，甚嚣尘上；国内，随着全球金融危急的冲击，随着当局刺激经济计划的出台，从本世纪初开始提及的“国进民退”瞬间被放大，成为社会热议的焦点。

　　在如许的背景下，人们好像对当局宏观调控这只“看得见的手”将如何怎样指引将来一年全国经济的发展方向有了更多的期待，空前的关注度好像顺理成章。

　　也正由于如此，广东省政策发展研究室副主任汪一洋的观点显得“反其道而行”。他指出，本次全国经济会议明确提出“精确处理好当局与市场的关系”，这意味着，尽管当局能做一些填补和干预，市场仍然是资源配置的基础性手段。也正由于如此，想单纯从当局宏观调控中要读懂将来中国经济走向，有再高明的经济学家也只能是徒劳。

　　对当局的依靠部分来自对市场失败的恐惊。

　　但汪一洋说，不要一看到经济危急就害怕，相反，经济危急正是市场的自我纠错机制。为什么美国、日本会发生经济危急？正是由于房地产泡沫和假造经济泡沫太大，在市场作用下，这一泡沫终究要破裂。“当局并不盼望这个泡沫破裂，而市场能让泡沫破裂，所以并不能说当局总比市场高明。”

　　汪一洋指出，国家相干政策导向已经十分明确，市场仍然是资源配置的基础性手段，当局只能做填补和干预，并不能由于发生经济危急，就嫌疑市场经济，要求国进民退，这现实是变相回到计划经济的老路上去。相反，发展社会主义市场经济必须通过深化经济体系体例改革、社会体系体例改革和政治体系体例改革，将市场经济发展进一步推向深入。

　　有了“积极妥当，审慎天真”的宏观经济调控政策导向，2011年的中国经济仍然像随时转变的股市曲线图，尽管向上趋势无疑，但在市场的不确定因素下，仍然充满着变数。（羊城晚报记者 许静）

　　■外围扫描

　　天量热钱伺机过江

　　中国银监会主席刘明康12月17日透露表现，面对复苏增速放缓和财政状态恶化的困境，继承维持极低的利率水平和实施量化宽松的货币政策成为很多发达国家的选择。此举致使套利资本大肆追逐收益，在资本市场引发泡沫。

　　热钱压境史无前例

　　“目前包括美国、欧盟、英国、日本在内的G4金融市场上约有50万亿美元的资本市场投资资金，它们配置在新兴市场的资产比例为3%—7%。将来该比例上升1个百分点，就意味着有4850亿美元的新增资金流入新兴市场。”刘明康说，在历史上，新兴市场跨境资本流入最多的2007年，其规模也仅为4240亿美元。因此，将来新兴市场国家可能面临史无前例的热钱流入压力，假如应对不当，将会对新兴经济体造成较大负面影响。

　　跨境炒作加剧通胀

　　刘明康说，当前全球流动性泛滥、热钱炒作成风的情况下，不仅贵金属、能源、资源性产品等传统大宗商品倍受资金追捧，甚至国内绿豆、大蒜等农产品也遭到轮番爆炒，紧张扰乱正常的商业秩序，对经济良性运行不利。此外，资金仍在流入房地产市场逐利，推动房地产价格持续上涨，11月份全国70个大中城市房屋贩卖价格同比上涨7.7%，很多热点城市房价已经超过2007年的高点。随着全球流动性过剩加剧，国际资本套利举动更为频繁，将进一步增长国内商品及资产价格的波动性，加大宏观调控难度。

　　所谓热钱

　　“关于热钱的定义，也是有许多争论。在一个资本完全开放的国家，以短期谋利为目的而流进、流出的钱是热钱，而中国资本项下还没有完全实现可兑换，还没有完全开放，所以，中国的热钱在许多情况下每每是披着正当的外套，比如通过经常项目、FDI、小我等渠道流进来的。当然也有通过地下钱庄流进来的，所以在资本管制下的热钱和在资本完全可兑换情况下的热钱，现实上是很不一样的。”

　　——国家外管局局长易纲

　　驯化之道

　　“把热钱放进池子。典型的池子是外汇贮备，但是贮备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口付出的；一些是为外资企业的分红准备的；一些则是为‘热钱’预备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是从个体上我们并没有阻止它们赚点钱。”

　　——央行行长周小川（羊城晚报）