股市如棋，局局新。在“十二五”规划元年，兔年的股市棋局或许会波澜壮阔，但面对资金面收紧和市场大扩容的后股改时代，这局棋少不了波云诡谲，主导其中变数的是产业资本和金融资本的离合。曩昔两年，两股力量相得益彰，但随着时局转变，他们正演绎着一场深度较量。

　　激斗中闪现牛股

　　深圳是经常出没牛股的地方。在这里，某公司股票持续热了两年，股价上涨近25倍。而在这一神话的背后，产业资本与金融资本的分分合合演绎得淋漓尽致。也正是这一系列博弈，让股价得以狂飙。

　　据一些私募人士吐露，这家公司的确具备肯定的成长性，但股价能够涨得这么高，照旧由于产业资本和金融资本的默契和冲突。最初，产业资本有为再融资做高股价的需求，该股票的特点又恰好迎合金融资本的“胃口”。于是，这只股票开始了牛市之旅。但随着股价持续走高，产业资本渐渐感到其再融资运作越来越困难，而主力资金却不乐意就此摒弃，于是矛盾产生了。

　　为了压低股价实施增发，去年四季度，该公司重要股东在国盛证券江西鹰潭胜利西路的业务部席位抛出2000余万股，但这些筹码很快被主力机构拿走。而且为了袭击大股东，主力资金持续逆市拉抬股价，把上市公司搞得特别很是被动，增发几乎流产。

　　广州某私募人士透露表现，随着全流通时代的到来，一些有实力的金融资本好像渐渐找到了制衡产业资本的“感觉”。只要能挖到上市公司的“料”，他们就会不顾统统地收集筹码，先炒作一波再说。比如，某航空股的遭遇就是如此。主力资金在得知大股东要注入资产之后大肆抢筹，股价敏捷飙升。到真正要实施注资方案时，股价已透支将来预期，这并不是大股东愿意看到的。于是大股东开始减持，欲压低股价再做资产注入。此时，管理层诘问诘责该大股东违规，涉嫌内幕交易。迫不得已，大股东只得作出五年内不进行庞大资产重组的承诺，股价因此延续跌停。这场争取战可谓两败俱伤。

　　类似的股票定价权争取还在一再上演。近期，有传闻称，某乳业上市公司将对其母公司定向增发，实现优质资产的注入。该股曾在去年底的几个交易日上涨近30%。从之前的股东名单来看，社保基金等机构已经进驻，但股价随后被快速打压，并一向在相对低位徜徉。一位私募人士吐露，该股资产注入的概率相称大，剩下的只是时间题目。但目前大股东控制着大部分筹码，表面的主力资金很难找到动手机会。对许多主力资金来说，时间就是金钱，所以股价一向涨不动。不过，这是一场并未结束的战斗。

　　较量背后的逻辑

　　为何产业资本与金融资本的较量将成为左右棋局的紧张因素？那是由于，在资金面趋紧，经济结构转型，A股面临结构性矛盾的背景下，产业资本的融资、整合等要求会越来越多；金融资本则需直面更为复杂的形势，若想真正控制风险，掌握定价权无疑是最优选择。

　　一位资深研究人士透露表现，定价权的争取战每每会发生在有强烈再融资需求、大小非密集解禁、有资产注入或团体上市预期以及大股东不太强势的企业。当然还有一个前提，那就是它们的成长性和行业基本面都要好。这类企业假如盘子不大，近两年涨幅又相对较小，就极可能成为年内热点。

　　他诠释说，金融资本多数来自民间，很难与国家队资金抗衡，而且盘子太大的股票，争取成本高，他们会更多地选择民营上市公司或者中小盘的国有企业。因此，当出现新的市场热点时，即使是统一个板块，中小盘股也会体现得更有活力，就像近期炙手可热的高铁板块，中国南车和中国北车的涨幅就无法与晋亿实业相比。前者的主力是代表产业资本的妥当的国家队，而后者操盘的则是代表金融资本的活络的民间游资。

　　上述研究人士的推测，在另一小我的疑心中得到了某种程度的印证。云国投中国龙系列上海财富中间总经理孙洪波说，中国龙系列产品如今拿了不少低估值蓝筹股，从春节前后的走势看，这些股票反弹得并不多。也就是说，低估值并不意味着能涨。而在流动性收紧的背景下，小市值股票也跌了许多，但一些抗跌能涨的股票好像仍来自这类股票。只是，它们的团体估值依然不低。他说：“目前很纠结，大盘不好的时候，一些资金从小股票跑到大股票躲一躲，但这些钱并不是自动跑到大股票里来的，他们或许很难在大股票里呆太久。”

　　当然，关于定价权的争取并非总是股价上涨的过程。在目前资金面趋紧的背景下，许多主力资金有可能收缩战线。因此，一些股票存在定价权争取中股价走弱的可能。广州新价值投委会主席罗伟广透露表现，从盘面看，目前许多中小市值股票存在走熊的可能性，市场的结构性风险很大。虽然好股票不少，但处于高位的个股最好不要碰，没有调整过的股票，就存在伤害。假如资金面继承趋紧，许多主力不玩了，大部分的利好就会当成利空来炒，市场有可能进入到“多杀多、轮着死”的局面。

　　争取战不会结束

　　罗伟广的忧虑不无道理。资本的本质是逐利。在流动性较为充裕的背景下，去年A股市场下跌14%，而GDP却增加10.3%。按常理，假如把钱投在实体产业中，赢利的概率或比放在金融市场大许多。而今年资金面收紧更是大趋势，在这一背景下，金融资本是继承与产业资本斗，照旧选择退出战场，这成为左右大局的紧张因素。

　　目前，金融资本阵营已有分裂迹象。北京殷商李老师曾于2009年初组建了一个财团，专门投资二级市场。为此，他约请了多位着名私募和操盘老手参与管理资金。做实业时，他以为做股票很容易，但两年下来，李老师发现做股票赚的钱远不如做实业多。近期，他打算撤出二级市场。“假如有好的PE项目还打算参与一下，二级市场果断不再碰了。”他说。

　　与李老师做法相似的还有不少人。中部地区一位房地产商2008年底曾在二级市场投下数万万元重金抄底，但进入2010年，他的资金开始陆续撤离，转而投向商业地产和民间信贷，这两块营业去年的收益比股市高出不少。另据中国证券报记者了解，上海一些有“门道”的私募也在向产业领域转移，参与“十二五”规划中新兴行业的实体投资，其中一些已经产生回报。

　　留守二级市场的私募人士则不少选择“墨攻”作为投资策略——以防守为主。龙赢富泽资产管理(北京)投资总监童第轶透露表现，因为经济前景不太明朗，资金则更为严重，加上流通市值赓续膨胀，市场团体偏郑重。今年上半年，可能会有些机会，尤其是一季度前后，但这种机会也是跌出来的。他认为，市场一向在期待的风格转换，可能不具有持续性。

　　假如少了金融资本的碰撞，产业资本显然能够轻松获得主导地位，但这统统在台湾闻名投资人士胡立阳的眼中并不会发生。他透露表现，A股市场的投资者很容易颓废。其实，今年外围市场倒可能会起伏较大，A股则没有需要害怕。一是近两年A股团体涨幅不大，可以说高潮少见；二是A股与海外市场有“跷跷板效应”，一旦海外股市下挫，外围资金就会流到处于低位的A股市场，重新掀起金融资本与产业资本的定价权争取战。(中国证券报)