在近期国内外多家媒体集中报道地方融资平台债务风险后，随着6月27日审计署通知布告对地方当局债务规模的宣布，引发了市场和公众对地方债务危急的高度关注和持续担忧。只有透辟理解这一题目，才能把握中国将来1-2年宏观经济的演进趋势和资本市场转变规律。

　　总的判断是中国债务风险总体可控，但个案风险难以避免。从负债规模上看，地方当局负债规模10.7万亿，中间当局负债规模11.7万亿。中国公共债务总规模约为22.4万亿元。2010年我国名义GDP为39.80万亿元，依此可算出我国当局负债率为56.3%，处于国际中下水平，团体负担不重。

　　据IMF统计，2010年，日本当局负债率在200%以上，意大利、希腊在100%以上，美国、法国、葡萄牙均在80-100%之间，而巴西、印度和俄罗斯也均在60%以上。IMF的统计数据以中间当局负债为主，假如加上地方当局负债，则上述国家的负债率将更高。值得细致的是，中国的债务基本上是内债，同日本类似，相对欧美债权人大规模分布海外的情况来说，要稳妥的多。

　　从偿债保证上看，中国财政总体情况强健，财政收入份额每年占GDP约30%以上。此外，当局掌握着巨额可盘活国有资产和城市地皮、矿产等天然资源的所有权，对当局负债偿还具有较强的珍爱作用。

　　从风险类型上看，我国地方当局债务面临的重要是再融资的“流动性风险”，而非无力清偿债务的“偿付风险”。从目前媒体报道案例来看，都是因为短期资金链出现题目导致债务展期出现困难而引发的违约担忧。这重要是由于一方面，2011-2013年将是地方当局债务到期偿还岑岭，地方当局债务偿还压力较大。2010年底地方当局性债务余额中，2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期偿还的占30.21%。

　　另一方面，从去年6月份以来，银监会加大了对地方融资平台贷款清理的力度，严酷信贷准入条件。2011年银监会进一步明确要求平台贷款“不得新增、不得展期、不得借新还旧”，大量曩昔靠“短贷长投”、“借新还旧”来扩充资金来源的地方融资平台一会儿出现了资金来源枯竭的情况，加大了平台贷款出现“逾期”的风险。

　　此外，在当前宏观紧缩的经济背景下，大规模变现地方当局资产，例如地皮拍卖和在低迷的资本市场上出售国有股权都会因为市场深度和广度有限，导致流动性匮乏。因此，我国地方当局债务面临的重要是再融资的“流动性”风险，即只要给予地方融资平台持续的资金支撑，其有能力渐渐清偿债务，而非面临无力清偿债务、并有可能破产违约的“偿付风险”。

　　但是，不排除某些区域和行业的偿债风险较大，随着偿债岑岭的到来将会受到肯定冲击。一是个别地方当局负有偿还责任的债务负担较重。2010年底，有78个市级和99个县级当局负有偿还责任的债务率高于100%，分别占两级当局总数的19.9%和3.56%。二是部分地区高速公路、通俗高校和医院债务规模大、偿债压力较大。部分地区的高速公路处于建设期和运营初期，其收费收入不足以偿还债务本息，重要寄托举借新债偿还，2010年全国高速公路的当局负有担保责任的债务和其他相干债务借新还旧率达54.64%。这绝不可掉以轻心，它们很可能就是起爆时间设置在2012年的准时炸弹。

　　以更大视野来看，从欧洲到美国再到日本都在经历一次公共债务的危急，它究竟是金融危急的后遗症，照旧危急的第二阶段，从私人债务向公共债务过度，从美国的债务上限，到欧洲希腊违约，再到中国地方融资平台，概莫能外。谁会笑到最后？毫无疑问，这无疑将塑造全球经济演化的新格局。(中国证券报)