当局负债的风险与收益-财经评论-浙商研究会

当局负债的风险与收益

时间：2011-08-26 11:37:13信息来源：不详点击：954次【加入收藏】【字体：大中小】

　　小我负债与当局负债，其共同本质是“寅吃卯粮”。中国人的传统思想，是有多少钱，办多少事，力求妥当，而新的经济学思想是用将来的钱办今天的事，求得快速发展。应该说，任何一件事物都有两重性，即有一个“度”的题目。

　　当局的负债和小我的负债，同样意味着生存面临危急和不可持续。从经济学角度看，小我负债与当局负债在性子上没有太大区别，都是今天消费了明天的资源，当前消费了将来的资源，都预示着明天或将来的可用资源短缺，面临着经济发展不可持续的威胁。所以，一样平常来说，不管是小我负债照旧当局负债，都是不可取的。

　　当然，借别人的钱用来投资大概会赚更多的钱，但投资存在风险，效果可能会不赢利，甚至是赔更多的钱，这增长了将来不确定性的风险。可能正是这个缘故原由，亚当·斯密确信“唯一可靠的预算是收支平衡的预算”。

　　小我借债能力是因人而异的，重要取决于如下因素：一是小我的资产，二是小我的信誉，三是小我的偿债能力等。

　　当局借债能力也取决于相似的因素：当局拥有的资产、当局的信誉、当局的偿债能力等。中国当局的借债能力是惊人的：首先，它拥有对巨额国有资产和地皮、矿产资源的管理、使用和处置的权利；其次，它拥有风俗储蓄的国民和其10万亿的储蓄存款，当局可以通过向银行举债来借用和使用储蓄存款；再次，中国当局的偿债能力很强：G D P以10%左右的速度增加；外汇余额超万亿美元；2007年实现国内生产总值24万亿之多。保守的估计，中国当局可借用的“卯粮”可达10万亿元以上。

　　中国当局伟大的借债能力，意味着当局发生财政危急的那一天还很迢遥。中国当局有着不同于其他当局的政治、经济、文化上风，一些用来衡量西方当局财政危急的经验指标，套用在中国当局身上并不合适。那些认为中国当局财政已经发生危急的观点每每低估了中国当局的借债能力。然而，实际中的任何小我和当局的借债能力不可能是无穷的，所以我们不能轻率地从借债能力的分析上得出如许的错误推论—借债能力强就肯定不发生财政危急。

　　小我与当局借债的用途大致可分为消耗和投资两类。不同的是，当局借债的重要用途是投资而不是消耗，可将国民经济的发展看做是其投资的回报。但同小我借债投资一样，当局投资可能赢利也可能赔钱，这关键要看当局的综合能力和经济机遇。目前，我国当局面临着难得的经济发展机遇，关键看中国当局把握机遇的能力。

　　从理论上讲，当局财政赤字刺激或干预经济可能产生两种影响：一种是挤出效应，克制私人投资；一种是挤入效应，带动或鼓励私人投资。在资源短缺、市场已经饱和的情况下，当局借债将挤出私人投资。此时，当局不仅不能有用促进经济增加、增长收入，反而会积累和增长债务，使财政状态恶化；当“经济没有充分行使它的资源”，“生产能力未得到充分行使时”，当局财政干预经济，则可能鼓励和带动投资增加，从而带动经济增加。

　　中国正处于难得的经济发展时期，许多资源没有被充分行使，许多基础产业和基础设施等待建设，许多有经济效益和社会效益的公共工程必要开发……面临发展机遇，我们不能完全照搬、套用西方发达国家的财政指标做类比，否则会干扰当局决策，错过时机。

　　小我与当局的“寅吃卯粮”能维持多久？决定于许多复杂因素。除了借债能力，偿债能力在此更为紧张。

　　不论是对当局照旧对小我，假如偿还能力充足大，即能在规定的期限偿还“卯粮”，“寅吃卯粮”就能够长久地维持下去，就不可能发生“断粮”的生存危急。决定小我偿债能力的因素一是净资产的多少及增加速度；二是净收入的多少及增加速度；三是扣除了生活费用的净偿债金额及增加速度。

　　衡量当局的偿债能力也要从静态和动态两个方面看。我国当局的净资产数额重大，远宏大于当局负债，近几年的资产增加率也不低。净收入方面，2007年中间当局财政收入近5万亿，比上年增加31%，除此还有预算外收入、其他收入和地方当局收入。原则上，只要中间财政的负债增加率不高于中间财政收入增加率，中间当局财政的状态就会有改善的趋势。同时，随着中间财政状态的好转，财政赤字会渐渐削减，财政结余会渐渐增多，用于偿债的资金净额可能会逐年进步。当然，这些动态因素中最关键的是G D P的增加速度，只要G D P保持8%左右的增加，我国当局的财政状态就会一年好于一年，“断粮”的日子就不会到来。

　　从动态角度看，在发生负债的情况下，无论小我照旧当局，在发展中解决题目的乐观思想更接近现实一些。当局要形成壮大的偿债能力，除了保持G D P的增加速度与负债增加率之间适合的比例外，更应该关注如何通过建立和完美当局的偿债机制来保证当局偿债能力的进步。

　　中国有父债子还的传统。因此，假如父辈吃了太多的“卯粮”，欠了太多的债务，等于直接加重了后代的生活负担。后代不得不节衣缩食地削减开支，以便偿还上辈的欠债。假如后代有责任心还好，承认父债并且还债，效果可能降低本身的生活水平。假如后代拒绝承认父债并且继承借债，厥后果是信誉丧失，让下一代的负担更沉重。

　　同理，当届当局通过借债把债务负担直接转嫁给下届当局。但是假如发行公债的目的是用于投资基础设施建设，为社会发展奠定基础，或者事关国家发展的庞大项目，其多年后产生的效益不仅不会成为债务，反而会成为财富。可题目的关键是，我国拉动经济发展，许多是以投资为主导的，一旦决策不当，将会形成沉重的债务负担，有些项目虽然临时奏效但不可持续……这些都会成为后届当局的沉重债务。

　　与小我负债相比，当局当然不能以信誉丧失为代价来拒绝还债，所以只有还债的选择。还债会削减当期的国民消耗与投资，从而降低民众的生活水平与将来的产出水平，产出水平的降低又意味着子女的收入与生活水平的降落。但是假如上届当局选择通过借债对许多净收益大的好项目、好工程进行投资，那么下届当局将享受到上届当局的恩泽。

　　虽然有用的投资会增长将来收益，但这种有利的情况每每出如今小我身上，而不是当局。按照布坎南的观点，身为当局决策的官员，仍然吻合“经济人”假设，面对激励会做出小我的理性反应。当局的名誉度为借用高额债务提供了保障，然而寻求经济目标和自身政绩的当局官员却很难做出“本身种树，别人摘桃”的举动，更为紧张的是，小我负债中“父债子还”的民间惯例到了当局这里就变成了“新官不理旧账”，欠债、赖债的征象时有发生。这里就必须必要寄托法律法规以及束缚激励机制来实现其可能性了。

　　按照我国的传统风俗，“寅吃卯粮”不是一件好事，能不吃就不吃，假如真的必要借债，也必须在使用资金的监控上、披露制度的建设上予以增强，削减债务风险，做出提防和化解财政风险的预案，避免对国家宏观经济造成冲击。假如具备能力、时机和条件，借债可以获取更大的收益，就不怕借债，而且要敢于借债，捉住难得的发展机遇。这关键在于当局要坚持以科学发展观为导向，培养和形成科学决策和管理的能力。假如我们能够如许思考题目，不仅不会出现财政危急，还会促使我国经济赓续繁荣和发展。

　　(作者单位：东北财经大学)（经济参考报）

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(编辑：zhangwh)

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