财经评论人叶檀(资料图)

　　中国是否必要刺激经济？IMF的答案，是。笔者的答案，不。

　　2月6日，IMF发表《中国经济瞻望》的报告，透露表现考虑到全球经济的不确定性，中国应将全国财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例设为2%，而不是像原计划的那样设法削减赤字。假如欧洲题目比预期更为紧张，中国应加大推行财政政策的力度。IMF透露表现，在这种情况下，中国应拿出一个占GDP3%左右的大规模财政方案予以应对；该方案应包括降低消耗税，对购买消耗品和企业投资污染治理设备等发放新的补贴。刺激的方案不是通过银行体系实施，而是通过财政预算进行。

　　目前全球不缺资金，缺的是红利的企业与投资者的信念。美国企业手握重金，一年前，美国企业手握超过2万亿美元的现金，达到历史最高值。一年后，在标准普尔的市值中，目前现金的比重是11.48%，仅略低于2010年的纪录高位。标普500企业所持有的现金为9986亿美元，比5年前增加63%，比10年前的3423亿美元增加近两倍。根据贝莱德资产管理公司的数据，美国企业现金无处可去，开始提拔股息回购股票，在2011年这方面的现金增加了35%，是对投资者极为慷慨的一年，预计2012年还会更高，股息及回购金额将会超越2007年所创下的纪录。

　　对于美国企业而言，目前是收缩规模、做好资产质量，而不是做大规模急于投资。此时假如中国、印度等国有较好的投资机会，资金将会源源流入新兴市场，但目前的恐慌情绪显然让美国投资者爱好低落。

　　中国同样不缺资金，80多万亿元人民币的存款证实了资金丰沛，如今缺的是资金的高效配置渠道。存在银行里，通过银行配置到央企、地方平台企业中，而这些企业的投资回报率让人担忧，银行进步风险拨备、目前有关方面预备发行垃圾债就印证了这一点。

　　目前情况两难，通过激励机制让银行投向保障房、偏远地区高速公路等项目，银行风险恐怕会居高不下，假如让银行走向市场，银行恐怕会表现出高利贷者的可怕面目。

　　采取刺激政策，会袒护制度性停滞与结构性矛盾，使中国经济在将来面临投资收益率低、无效投资增长的高风险。2008年底的经济刺激使中国经济走出了全球金融危急背景下的经济衰退，但带来了房地产等基础行业更多的题目，有的甚至成为社会题目。

　　假如说以往恢复中国经济信念，必要的是大规模的基础设施投资，目前基础设施投资已经失去了信念灵丹的作用，投资者将由于关注基础设施背后的高负债、寻租空间、项目回报率，而焦虑万状。

　　有信念有预期，资金可以为我所用；无信念无预期，再多的资金也将流出市场。根据央行上个月宣布的金融数据，2011年12月尾外储为31811亿美元，比11月尾的32209亿美元，削减398亿美元，为自1998年以来首次季度下跌；同期金融机构外汇占款月也连跌3个月，12月较11月降落1003亿元人民币。尽管数据降落有多重缘故原由，但征象背后的财富外流却是事实。渣打银行驻港经济学家王志浩透露表现，去年中国经常账户红利也许在2500亿美元左右，今年可能削减到1400亿美元。去年底中国外汇贮备从3.2万亿美元降至3.18万亿美元，往后还可能进一步下滑，中国经济要靠内需转型。

　　《金融时报》载文指出，今年1月份，澳门赌场收入同比上升35%，这是因为大量内地人为祝贺“水龙年”的到来而涌入此地赌场。游客用名誉卡上的钱赌博，然后在境外接收结算后的现金(外币)，从而绕开有关携带出境的现金不得超过2万元人民币(合3100美元)的法定限定。这只不过是资金外逃的情势之一，富翁们将上一轮中国经济发展过程中所积累的财富，通过各种途径转移到他们所认为的安全领域。中国富人加入了外国投资者的行列，要求获得更稳定的财产权。随着投资者对人民币的看法变得较为颓废，流出中国的资金规模可能会进一步扩大。就目前来说，人民币升值前景变差有很多缘故原由，包括贸易顺差远小于以往和出口前景不佳。

　　无论是中国照旧美国、日本，债务聚集到当局手中，而企业手握重金无处可投，这是日本20年前发钞无用的当代经典版本的重新演绎。在财富新一轮产生与转移过程中，谁有创新、谁有用率、谁有公平，谁得到将来。最终看的是企业的创业与红利前景。

　　中国必要的是更多的经济市场化改革，而不是更多的货币。否则，再多的财富也会被蚂蚁搬家，转移到中国以外的地方，而后从资产变成中国的负债。

　　温州民企危如累卵经济风险更深一层

　　产业转型、顽疾缠身的温州又爆出最新案例，表现该地激进扩张的民营企业危如累卵。目前这一类型的企业已经无法寄托自身力量走出伤害的围城。温州经济的风险更深一层。

　　因涉民间借贷纠纷，温州立人教育集团有限公司(下称立人集团)董事长董顺生已于3日下战书被刑拘，温州立人集团民间借贷案也正式进入司法程序。

　　立人集团危急并非爆发于今日。

　　去年10月31日，立人集团向社会公开通知布告无力偿还债务。11月5日，立人集团宣布资产重组的3种方案：一、债转股，债权人债务转成旗下上海意邦置业有限公司、内蒙古鄂尔多斯煤矿股权；二、分期偿还，债务分5年偿还，每年偿还本金的20%，最后1年偿还本金、利息，利率以银行贷款同期基准利率计；若到期后仍不能按时还款，将拍卖资产偿还；三、认购旗下子公司江苏盱眙佰泰置业有限公司的待建房产。但今年2月3日立人集团董事长被刑拘，注解债务与资产重组未能成功。

　　“立人模式”是注定会爆发危急的企业发展模式。

　　此类企业的金融建立在高息借贷的基础上，无法经受政策与经济周期的风吹草动。立人在民间高息揽储已有十几年，借款数额重大。此前，该公司一位负责人曾吐露涉民间借贷数十亿。而泰顺县官方则透露表现，目前该案所涉民间借贷数额尚在统计，涉及人数也尚未明确。但毫无疑问，以年息50%左右的资金借款十几年，经过数次经济周期与宏观调控的洗礼而能支持至今，更像是一个奇迹。我们不能指望一个正常的社会中，经济奇迹能够长期存在。

　　立人应对危急的办法是以越来越重大的高息融资，通过产业多元化探求可能出现的暴利机会。事发前，该公司旗下已有黉舍、公司等共计36家，分布在内蒙古、江苏等全国各地，而经营范围也涉及教育类投资与建设、房地产开发、矿业投资等。

　　很显明，该企业已经偏离正常的轨道，更像一家赌徒掌控的公司。当致命袭击同时到来时，立人集团轰然倒塌。

　　该公司某负责人曾详解危急发生的三个缘故原由。

　　其一，从紧的宏观调控政策，使得该公司很多房地产项目出现卖不动的状态，资金无法回笼。其二，是该公司在内蒙古鄂尔多斯等地投资的煤矿产业，因为昔时新出的“限产”政策，无法取得预期的客观回报。而第三点，这位负责人认为老百姓的钱也紧了，整个十月份都借不到钱了。上述三个缘故原由概括而言，是地根收紧、银根收紧、资源价格降落。三重袭击同时到来，以高息资金维持多元发展的企业断无生存空间。

　　笔者有些怜悯立人集团董事长董顺生，据传他曾自尽两次未能成功，在长期的借款生涯中能够维持名誉，董顺生在危急发生曾经透露表现，“我真想跪在泰顺父老乡亲的面前，发自肺腑朴拙的说一句，我爱泰顺人民，再给我一次机会，把钱赚回来，还给大家！”“我爱我的育才，我爱我的门生，我爱我的先生！”这些话虽说是情急之下的自辩之言，但信赖这位以校为家、有国外身份却没有一走了之的企业家，说的并不全是假话、谰言。不过，因为此案信息不多，难以做出正确判断。

　　必须追问的是，作为当地最大的企业、高息融资十几年而能平安无事，有没有地方当局为了维持当地经济发展火上浇油的缘故原由？假如董顺生表现出了企业家的素质，名誉在十几年内一向被家乡的父老乡亲认可，为什么在十几年的时间内无法得到平价贷款，在深受歧视十几年后最终被绞杀在高息融资这棵可怕的树上。一个市场经济的圣地，在十几年的时间内没有建立基本的面向市场企业的金融体系体例，到底是谁的悲剧？假如泰顺等地的民间企业逐一倒闭，最后中国的经济寄托哪些企业走出困境？

　　难道在做大才能避免破产的压力下，铤而走险的只有立人集团一家？我们看看总资产急剧膨胀的中铝、金融机构等企业，为什么前者利润如此之低，净资产收益率如此之低，而金融机构利润如此之高，为什么急于再融资？其本质与立人集团有什么区别吗？

　　没有。只不过，无法得到体系体例内金融背书的立人集团走上了违法违规之路，而后者总能以平价资金、以获得更多资源的方法涉险过关。

　　这是立人的悲剧，这是董顺生的悲剧，这是泰顺的悲剧，这是温州的悲剧，这是中国市场经济的悲剧。（每日经济消息）