货币政策将保持一个妥当的主导方向，放松的空间也不会太大，同样也不会出现前紧后松的局面，相反更多的将是通过行政政策的倾斜有针对性地实施预调微调，而不是通过货币增发来实现经济增加。 

　　随着近期市场资金严重，市场纷纷预期央行货币政策有所放松，不过妥当的主导方向还将是今年货币政策的特点。2月15日，中国人民银行发布的《2011年第四季度货币政策实行报告》称，2012年广义货币供给量(M2)初步预期增加14%左右。

　　可以看到，这一数值低于央行宣布的2011年预期值16%，但比去年12月的现实增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。这表现出央行在货币政策的制订与实行方面不会有大幅地放松，更多的是以针对性的应对政策来实现宏观经济的调控目标。这也是与目前的团体经济运行密切关联的，在欧债危急目前还持续的形势下，美国QE3随时泄洪的压力下，目前国内政策既要稳固经济增加，保持市场资金流动性，与此同时还要顾及物价的风险，这些就使得央行的货币政策势必必要保持一个妥当的局面。

　　事实上，可以看到这种压力在春节期间就体现得特别很是显明。自2011年11月尾调降存款预备金率0.5个百分点后，市场对2012年的延续降准纷纷抱以热烈的预期，激进者看好央行2012年降准6次，保守者也有至少3次的判断，其中，2012年春节前后就将迎来一次货币政策调控的窗口。

　　不过，央行对此采取了郑重的做法，取而代之的是，为应对1月份资金面严重，隔夜Shibor最高曾达到8.1667%的高位的局面，央行采取了公开市场逆回购的体例，向市场投放了逾3520亿元的14资质金，为银行利率保驾护航。考虑到当时市场预期1月份新增贷款将高达１万亿以及外汇占款持续削减，央行的措施向市场传递出了一个显明的旌旗灯号，就是货币政策将维持妥当的主导局面。

　　央行审慎的货币政策敏捷得到了表现，央行的公开市场逆回购营业波澜不惊地得到了实施，银行间的流动性压力也比预期要好得多，隔夜拆借利率持续走低。最为关键的是，1月份的CPI数据为4.5%，这与市场预期物价周全回落相反，凸显出目前在物价方面放松的空间不大。此外就是银行信贷有所缓和，数据表现，今年1月份新增信贷7381亿元，低于市场预期。尽管中国去年人民币贷款增长7.47万亿元，但因为资金价格高涨，“融资难”仍存在。央行数据称，至去年12月份，贷款加权平均利率为8.01%，比年初上升1.82个百分点。

　　目前，中间决策层对于今年的经济形势早已提前作出了调查预判，对货币政策的实施也提出了基本的看法。早在今年元旦的时候，国务院总理温家宝在中南海主持召开的座谈会上强调，今年1月份和第一季度的经济状态值得关注，预调微调从第一季度就要开始；同时，近日，国家发改委价格司副司长周望君透露表现，中国2月CPI涨幅预计可回落到4%以内，甚至达到3%左右。

　　这两个信息都提出了第一季度要高度关注，这不仅是货币政策上要高起点，而且团体的经济运行也是一个关键时期。从决策层对货币政策的表态以及最终的效果可以看到，将来的宏观货币政策预调微调更多地表现在行政领域，比如要求银行向更多的小微企业倾斜，最显明的就是近期国务院专门提出了促进小微企业融资上市的意见，此外还有一些金融创新也得到放款，这些都是针对性的政策，而不是单纯地通过市场投放来进行。事实上，目前在房地产持续调控的背景下以及国际市场需求疲软的局面下，宽松货币政策最后都将推高物价水平的上涨，这是最不愿意看到的。

　　因此，从团体来看，在全球经济复苏不力，保持国内经济增速基本稳固，不出现大幅波动的局面下，货币政策将保持一个妥当的主导方向，放松的空间也不会太大，同样也不会出现前紧后松的局面，相反更多的将是通过行政政策的倾斜有针对性地实施预调微调，而不是通过货币增发来实现经济增加。

    《国际金融报》