为什么人们期盼的全流通会成为潘多拉的魔盒？归根结底，是由于中国股市的根子题目—— “重融资轻回报”。当初股改的出发点，就是为国有企业解套，就是为了解决企业从银行间接融资中还本付息的压力，而改为向股市融资，可以“有借不还”，可以义正词严、合理正当地圈钱！

全流通打开了潘多拉之盒

◎徐王婴

在“QFII新入市获批”、“养老金入市成定局”，以及“存准率随时可能下调”等利好新闻下，12月29日两市低开，经过一天的缩量震动，收于2173点，沪指涨0.16%，成交创年内新低。

12月27日，又有7位上市公司高管离职。公开资料表现，截至12月27日，今年A股市场已发布了1264个高管离职通知布告，与去年同期的752个相比，大幅增加了68.09%。

与高管离职相对应的是大小非疯狂减持。在中国股市融资额雄冠全球的同时，作育了千百个亿万富豪，并创造了十年涨幅为零的奇迹。与此同时，A股市场留下了一地鸡毛和伤痕累累的小散们。

显然，大小非已成股市的最大杀手。

大小非的疯狂出逃和股民的伟大亏损，无疑都是拜全流通所赐。这对于当初推出股改的时候所说的，全流通的改革旨在表现股东利益的同等性，无疑是一个莫大的嗤笑！

2006年底，全流通改革初步告捷。全流通的改革的确给人们带来了很多期许，沪指 6000多点的成绩就是一个证实。但好景不长，随着大、小非开始解禁，中国股市进入了长达4年的漫漫熊市，投资者亏损累累。与此同时，A股市场67%富豪却在这四年中作育。在前1000名富豪中，均财富20亿元。股权分置改革的成果被篡夺成为朱门盛宴。中国股市变成了彻底的圈钱市！

都说楼市的暴利激发了百姓的愤怒。但楼市的暴利尚可以计算，50%，100%，哪怕是200%；更何况楼市还能带动钢铁、水泥等相干行业。但股市全流通之后，50倍、80倍、甚至上百倍的市赢率发行，立马可以套现。楼市暴利与股市大小非们相比有如小巫见大巫。

为什么人们期盼的全流通会成为潘多拉的魔盒？归根结底，是由于中国股市的根子题目—— “重融资轻回报”。当初股改的出发点，就是为国有企业解套，就是为了解决企业从银行间接融资中还本付息的压力，而改为向股市融资，可以“有借不还”，可以义正词严、合理正当地圈钱！

在“重融资轻回报”的市场定位涓滴没有改变的市场条件下，作为股权分置条件下的溢价机制所形成的这条利益鸿沟，不仅被股改后重新启动的IPO发行定价制度原封不动地保留了下来，而且，因为大小非限售股解禁的失控，显贵勾结下的圈钱套现甚至连遮羞布都不必要了。

今天，尽管A股离走完2011年还剩最后两个交易日，但熊市收官已成定局。

回眸曩昔20年，上证综指年线九度收阴，全年跌幅超过20%合计不过三次：1994年(22.3%)、2001年(20.62%)和2008年(65.39%)。

截至昨日，上证综指收报2170.01点，指数年内重挫22.72%。从指数绝对跌幅来看，2011年的股市可能成为“A股史上第二大熊”。

那么，2012年的股市是否值得期许呢？

种种迹象注解：2012年还将是新股密集发行的一年，更是大、小非更加疯狂减持的一年。由于，普天之下，没有哪一个国家，没有哪一个行业，没有哪一个市场有如此兑现暴利的机会。

假如说，中国股市的全流通改革是资本市场的一次庞大改革，那么，能否对今天的全流通再来一次新的改革？