铺垫利率市场化同行存单登场

　　专家称短期或拉高货币市场利率，长期有助市场平稳

　　8日晚间，央行发布《同行存单管理暂行办法》，公布正式推出同行存单营业。利率市场化改革再下一城。

　　专家透露表现，央行推出此办法是同行存款更加规范化的过程，也是存款利率市场化的紧张铺垫。作为利率市场化行动，将来的同行存单或能与LP R(贷款基准利率)和Shibor一道成为贷款定价的可选基准。

　　对市场面而言，在资金面团体严重的情况下，同行存单推出的初期可能拉高货币市场利率。但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳固负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。

　　同行存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。

　　原则

　　以市场化体例发行

　　《办法》规定，同行存单的发行利率、发行价格等以市场化体例确定。其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同行拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同行拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年。存款类金融机构可以在昔时发行备案额度内，自行确定每期同行存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。

　　央行称，公开发行的同行存单可以进行交易流通，并可以作为回购交易的标的物。定向发行的同行存单只能在该只同行存单初始投资人范围内流通转让。《办法》同时要求，建立同行存单市场做市商制度。同行存单做市商由市场利率定价自律机制核心成员担任，根据同行存单市场的发展转变，中国人民银行将适时调整做市商范围。

　　利率市场化改革在今年有提速之势。央行自今年7月20日起周全摊开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自立确定贷款利率水平。在贷款利率周全摊开之后，市场也期待存款利率市场化能够取得更大进展。

　　“N CD (同行存单)利率是目前唯一具有存款性子的市场化利率，能为将来存款利率市场化提供参照，为存款利率市场化的铺垫。”兴业银行首席经济学家鲁政委透露表现。中国人民银行副行长胡晓炼此前曾透露表现，将从银行间市场上发行同行存单入手，渐渐扩大负债产品的市场化定价范围，进一步雄厚金融机构市场化负债产品，从而为稳妥有序推进存款利率市场化创造条件。

　　鲁政委对《经济参考报》记者透露表现，同行存单提供了新的金融创新可能。N CD发行之后，贷款的定价基准不再单一，商业银行以其作为贷款定价的基准利率，风险会更为可控，因此，将来LPR、Shibor和N CD都能够成为贷款定价的可选基准。同时，N CD推出之后，假如短期国债仍然稀缺，将来也可以考虑推出基于N CD的利率期货，其可望与IRS、目前5年期的中期国债期货一路，成为时间期限更为完备的利率风险管理工具。

　　利好

　　同行营业流动性风险将降低

　　据了解，已有10家银行获得首批试点发行资格，包括工行、农行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业、浦发9家商业银行和1家政策性银行国开行，目前各家银行已上报发行方案。

　　鲁政委指出，N CD为银行提供了比定期存款更为稳固的负债工具。利率市场化给银行带来的挑衅是存款赓续流失，即便是定期存款稳固性也大大削弱，随时可以被提前支取。而N CD不到期发行机构没有任务进行兑付，N C D是比定期存款更为稳固的负债工具，有助于缓解利率市场化带来的负债压力。不仅能够脱节“贷存比”这一过时桎梏，还能够让商业银行更好适应巴塞尔协议III的两个流动性监管指标要求。

　　而在另外一些业内人士看来，同行存单的推出则能够解决银行同行营业带来的流动性风险。近几年，银行间市场的同行存放营业十分活跃，并且线下交易也很普遍。央行副行长李东荣曾指出，“近年来，银行的同行存款等线下营业发展较为敏捷，在优化银行间资源配置、促进资金有用使用等方面起到了积极作用，但同时也存在信息不透明、恶性竞争等题目，肯定程度上影响了中长端Shibor的报价质量。”

　　国际金融题目专家赵庆明在接受《经济参考报》记者采访时透露表现，根据美国的经验，存款利率市场化的推进是从针对企业和小我的CD (大额存单)开始的，而N CD只限于同行之间，对于利率市场化的作用可能意义有限，尤其是银行此前的同行营业已经高度市场化。“现实上，N CD更多的是从6月份银行间市场出现流动性严重之后开始提出的，因此它更多的是针对银行同行营业的改革措施，也可看做是对银行日益活跃的同行营业所带来的流动性风险的解决方案。”

　　影响

　　短期或拉高货币市场利率

　　专家认为，同行存单的推出有利于规范银行同行营业，但在资金面团体严重的情况下，也有可能拉高货币市场利率。受同行存单推出新闻影响，3个月Shibor上周四、上周五延续大幅上涨。上海银行间同行拆放利率表现，上周五3个月Shibor报5.1670%，较上一日上涨28.2个基点，上周四该品种利率上涨约11个基点。而此前3个月Shibor利率相称长时间处于4.74%以下。

　　鲁政委透露表现，同行存单发行之初预计会略微推高货币市场利率，但随着其持续滚动发行，商业银行能够获得更长期限的稳固负债，最终会有利于货币市场利率更平稳、货币市场利率曲线的期限结构更为合理。

　　国泰君安发布报告透露表现，同行存单将雄厚货币市场短期交易工具。作为新的品种无疑会加强货币市场的交易活跃度，分外是在央行票据余额较小的背景下，不排除大型银行的同行存单成为央行的操作标的。但银行同行存单的推出可能对证券公司的短融会造成冲击。

　　国泰君安判断，同行存单对债券市场的冲击，生理方面的冲击重于实质影响。同行存单的推出步伐快于市场预期，这意味着利率市场化的进程目前仍在加快，银行资金成本的提拔可能会继承加速；但是短期来看，同行存单的推出临时不会造成银行负债端的剧烈恶化，甚至可以理解为监管机构规范同行营业的措施，债市不用太过颓废。