下调存款预备金率，并不说明货币政策进入周全宽松通道，不会对证券、房地产市场产生明显影响，市场会根据此前的通道运作。

　　2月18日，中国人民银行宣布，将自24日起下调存款预备金率0.5个百分点。这是三个月来存准率第二次下调，下调的频率低于市场预期，且不动用利率手段，说明数量调控依然是货币政策的首选。

　　此次下调存款预备金率基于两个方面的缘故原由：一是实体经济有下行趋势，全国房地产价格环比周全降落，钢铁、机械、汽车等紧张行业基本处于紧缩过程，下调存准率是为缓解经济下行的压力；二是去年以来的货币紧缩并未改善，1月新增人民币贷款7381亿元，远低于预期中的万亿元大关，外汇占款延续三个月降落使央行有了下调存准率的空间。

　　央票与存准率是央行调控货币数量的重要手段。中国没有债券市场控制利率市场，在利率市场化传导机制建立之前，央票与存准率是目前央行最直接、最有用的调控手段。假如银行间拆借利率出现大幅度飙升，央行将通过削减央票发行或者下调存款预备金率的方法，向市场释放更多的资金；相反，当银行间拆借利率急剧降落时，可以一定央票的发行将会增长。

　　下调存准率毫无疑问是货币宽松的体现。因为基础货币发行与存准率密切相干，因此，此次下调50个基点，不仅可以即时缓解银行资金压力，更可以在将来释放出更多的基础货币。

　　此次央行下调存准率，并不说明货币政策进入周全宽松通道，盼望央行大幅放松货币的人，注定会失望。存款预备金率最大的特点是天真，看央行是紧缩照旧放松货币，要看动用存款预备金率后市场的利率反应，以及央票的发行利率是高照旧低。此次央行下调存准率的背景，是银行之间的资金拆借利率大幅上升，央行制止央票发行，可以想见，假如银行间拆借利率恢复正常，央行货币政策仍然以妥当为主。

　　存准率可上可下，是天真的工具，因为在上个周期央行大幅上调存准率，为本轮周期提供了伟大的下调空间。此次下调后大型金融机构存准率仍然高达20.5%，假如到13.5%左右的中位数，还有7个百分点的下调空间，即14次50个基点的下调。这是不可能出现的征象，除非全球再次发生经济崩溃，由于目前通胀压力较大。

　　央行不会轻易动用利率工具，利率上下两难：进步利率将吸引热钱克制经济，目前嗷嗷待哺的借贷者如央企、地方投融资公司日子会更加忧伤；降低利率不会增长更多资金，反而会为通胀火上加油。

　　上调或者下调存款预备金率不会对证券、房地产市场产生明显影响。从此前的经验看，市场会根据此前的通道运作，存准率的短期转变对市场影响不大，并且此次下调存准率增长的4000亿元资金，实体经济都不够分配。但目前的证券市场将因此打上生理强心针，由于目前正处于多空双方往返博弈的胶着期，央行下调存准率给投资者伟大的生理安慰。不必真金白银支出，多头会接过令旗，将“货币鸡汤”当作大利好。可惜，如许的生理暗示持续时间不会太长。（广州日报）