2008年下半年以来，中国经济增加速度快速回落。到去年11月份，全国规模以上工业企业增长值同比只增加5.4%，比上年同期下滑11.9个百分点，与6月份相比则大幅下滑10.6个百分点，达到10多年来工业生产单月增速的最低水平。而从季节因素调整后的数据看，经济下滑的程度则更为紧张。在季节因素调整后，2008年三季度工业增长值环比只增加1.0%，折年率4%，如许，当季GDP增速环比折年率应该不超过4%。我们判断，从环比增加的角度看，去年四季度已经是工业生产或经济增加最差的时候，2009年一季度的环比增速将有望转正。

　　我们一向认为，近两个季度以来经济增加形势敏捷恶化的缘故原由有两个：一是需求下滑；二是整个社会库存的减少。但在短期内，第二个因素可能起到更为紧张的作用。而我们的测算以及最近的一些迹象都注解，到2008年末，整个社会库存水平总体调整已经到位。

　　从外需增加看，去年四季度也是中国外部需求增加最差的时候。目前市场中无论是颓废者照旧乐观者都同等认为，2008年四季度欧美经济衰退的幅度进一步显明加深，但2009年一季度以后情况会好转。如市场平均估计，四季度美国经济会环比(折年率)负增加2.2%，较三季度下滑1.5个百分点，2009年一季度虽然仍会负增加，但幅度会缩窄至-1%；颓废一点的认为四季度会负增加5%，此后渐渐回升。同样，市场预计四季度欧盟经济衰退的幅度也会进一步加深，颓废一点的预计认为会在-4%，到2009年二季度以后会有所回升。我们认为，中国出口的季环比增加与欧美经济增加基本同步，因此，四季度也会是中国出口环比增加最低的时候。

　　2008年四季度，当局推出了规模重大的投资计划，分外是发改委四季度安排了1000亿元的新增投资。发改委主任张平去年11月27日透露表现，这些投资已经大体落实到项目。当时已经下达的计划超过了40%，尚未下达计划的部分将力争尽快下达。从时间节点看，我们预期这些项目对投资的拉动作用可能会在2009年一季度开始展现。

　　而从2008年11月份的投资数据看，当月城镇固定资产投资同比增加23.7%，比上月微降0.6个百分点。其中，第一、二、三产业当月的增幅分别为28.9%、25.7%和22.6%，与上月相比，第一、第二产业增速分别降落25.8和2.8个百分点；但第三产业投资增速则比上月进步了1.8个百分点。值得细致的是，第三产业中房地产开发投资当月增速为7.8%左右，比上月降落3.7个百分点；在此情形下第三产业增速能够进步，可能预示着基础设施方面的投资增速有所进步，当局保经济增加的政策效应可能已经开始发挥作用。因此我们预期，2009年一季度经济和工业生产环比会实现正增加，同比增速虽可能在一、二季度继承下滑，但下滑的幅度会比较有限。（每日商报）