央票利率微降现紧缩中断旌旗灯号政策转向或在年底-财经评论-浙商研究会

央票利率微降现紧缩中断旌旗灯号政策转向或在年底

时间：2011-10-21 10:21:50信息来源：不详点击：996次【加入收藏】【字体：大中小】

　　合法机构和专家争论政策是否应该转向之时，20日发行的3年期央票的中标利率15个月来首次下行，好像为政策松动带来了一丝曙光。分析师认为，政策调控有放松倾向，3年期央票发行利率可能继承下行，但利率指标较强的1年期央票仍将维稳。机构预期，政策转向至少要等到年底，但放松只在于预备金率而非利率。

　　观察中国上一轮的政策调控，妥当的货币政策经历了“紧缩—稳固—放松”的循环。专家认为，3年期央票中标利率的微降，可以视作紧缩中断的旌旗灯号，货币政策进入观察期得以确立。假如C PI趋势性回落，经济增加继承快速下滑，局部的结构性、流动性题目蔓延，外贸、就业压力大幅进步，政策转向会出实际质性动作，首先将是调降预备金率。

　　央行20日的通知布告表现，当日招标发行200亿元3年期央票，中标利率3.96%，较上周下跌1个基点(bp)，为自去年7月中旬以来央票发行利率的首次降落。同时，央行招标发行10亿元3个月期央票，中标收益率则持平于上周的3.1618%。当日并未进行正回购操作。

　　W IN D的数据表现，本周央行在公开市场合计回笼资金1210亿元，而本殷勤期资金990亿元，央行本周实现净回笼220亿元，为延续第二周净回笼资金。

　　目前市场资金面情况仍相对宽松。10月20日，上海银行间同行拆放利率(Shibor)表现，短期Shibor均呈上涨态势，其中2周Shibor上涨50 .67个基点，至3.9992%；其他各中长期Shibor中除6个月Shibor小幅上涨外，其他悉数呈降落态势。隔夜Shibor上涨11.37个基点，至3.0100%；1周Shibor上涨10.58个基点，至3.4575%。

　　北京的一位交易员透露表现，国庆节前，央行延续12周公开市场净投放5840亿元，节后市场资金面相对余裕，对央票需求茂盛，200亿元的发行量略显不足。

　　“3年期央票重要是数量回收，它的发行利率不是指标利率，曩昔也曾经出现过加息周期时3年期央票中标利率下行的情况，这重要是银行间市场的供求所致。”但平安证券固定收益部副总石磊同时认为，调控也有放松的倾向。央行没有稳固3年期央票的利率，一方面为了削减对冲成本，另一方面也是顺水推舟释放些旌旗灯号。他判断，3年期央票的发行利率仍有进一步下行的可能，但1年期央票的发行利率未必变动，也不意味着降息。

　　此前，公开市场也曾出现过加息周期3年期央票中标利率下调的类似情况，分别在去年4月、5月、6月、7月，每次也是平均下调1-2个基点。

　　财富证券分析师陈鹏认为，详细的解读还要观察下周各期限央票的发行，假如下周其他期限央票利率没有转变，可能就是和去年的情况一样，属于无意的单个事件，央行或考虑到目前市场对央票的需求较多，而目前也不急于回收较多流动性，于是小幅下调利率。

　　国海证券固定收益研究员陈滢透露表现，3年期央票的发行效果是感知政策转变的风向标？经济通胀双双向下已经是市场的共识，政策进一步收紧的可能性不大。而3年期央票发行利率的下调，将为政策微调释出旌旗灯号，对债市构成较大的利好。

　　中金公司判断，政策处于观察期，将来可能微调。中金公司认为，目前总量调控进一步紧缩的需要性降低，年内针对流动性微调的可能性增长。控通胀的目标将从克制通胀上升过渡到在通胀下行中提防通胀反弹，货币政策将继承处于相对稳固的观察期，加息窗口已经关闭。在实体经济增加放缓和流动性偏紧的条件下，年底前对流动性控制有所放松的可能性加大。政策微调可能遵循定向宽松、公开市场操作、预备金率下调的顺序，其详细的时间和力度，国内因素需重点关注将来流动性的紧缩程度，海外则集中于关注欧债危急的动向。(记者刘振冬）（经济参考报）

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(编辑：zhangwh)

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