牛市回来了。在去年金融市场的动荡中，铜和其它工业金属收到了冲击，从而摇动了市场对价格上涨“超级周期”的信念。而如今，它们再一次受到了投资者的追捧。

　　作为一个团体，金属价格今年1月份呈现出2010年12月以来的最佳单月体现，伦敦金属交易所(LME)一篮子期货价格上涨10.9%，而锡价则以26.5%的幅度领涨。

　　此番价格上涨，再次引发了市场对于铜价升至每吨1万美元的议论。去年2月，在市场乐观情绪的推动下，铜价曾短暂“破万”。但随着价格在去年10月跌至每吨6635美元的低点，“破万”的可能性好像越来越小。从今年年初开始，铜价累计上涨11%，周三的交易价格为每吨8440美元。

　　铜金属广泛应用于建筑业和制造业，因此是全球工业生产的先行指标。铜价的上涨，表现出最近几周投资者对全球宏观经济前景的预期发生了转变。金属价格上涨也提拔了矿业的市场人气，富时(FTSE)欧洲矿业指数自今年年初已上涨了17.4%。

　　瑞信(Credit Suisse)大宗商品研究部门负责人瑞克·戴佛瑞尔(Ric Deverell)称，投资者的情绪“与6周前所有人都十分颓废的情况相比，产生了明显转变。”

　　他透露表现：“潜在需求已远不像去年第四季度时那么糟糕。”

　　交易者对于2011年底困扰市场的两大重要担忧已感到更为轻松。首先，至少从目前来看，欧元区债务危急对全球经济的影响，好像已经因为欧洲央行(ECB)采取的紧急措施而延后。

　　其次，也是对金属市场远为紧张的一点是，去年12月份中国铜进口量创下纪录，再加之货币政策放松的迹象，大宗商品交易者对于中国的需求变得更加乐观。

　　一家大宗商品交易公司的高管透露表现：“我不认同对中国经济持颓废态度。信贷正在放松，而这与稍晚之后经济增加加强存在关联。”

　　一家处于市场领先地位的采矿企业高管细致到，中国买家开始以全年供给合约的情势，加大采购2012年的金属。他还增补说：“他们甚至还想买更多。”

　　不过铜价的涨势并非只是赶上了一波市场普遍乐观的浪潮。今年年初，市场的细致力再次关注于铜供给吃紧的长期趋势。

　　全球最大的铜矿商中，多数报告2011年产量有所降落，尽管曩昔一年中，平均价格达到了创纪录高点。伦敦上市的大型采矿企业——必和必拓(BHP Billiton)、斯特拉塔(Xstrata)、英美资源(Anglo American)和力拓(Rio Tinto)——总产量较2010年降落了27.3万吨，降幅8.2%。嘉能可(Glencore)尚未宣布全年产量数据。

　　“最近几个月，投资者一向在关注需求方面的风险，”麦格理(Macquarie)金属行业分析师邓肯·霍布斯(Duncan Hobbs)透露表现。“如今他们可能会回过头去，关注一向相对受到忽视的供给方面的题目。”

　　产量数据令人失望的同时，在LME注册仓库的总库存也出现明显降落。从去年10月初，铜存货削减了30%。除去有待交割的金属，LME库存达到了2008年10月以来的最低水平。“存货在某种时间点上的确会造成影响，尤其是可见交割库存。假如降低到关键水平以下，可能会有爆炸性的后果，”托克公司(Trafigura)精炼金属部门负责人西蒙·柯林斯(Simon Collins)透露表现。“铜价有可能上升到每吨一万美元。”

　　但尽管如此，小心生理仍普遍存在。去年投资者对铜市盲目的乐观情绪，随着中国交易者减少进口而敏捷破灭。有了去年那次的痛楚经历，投资者都很严重。

　　伦敦金属交易所未平仓合约数量仍然远低于最近的峰值，表现出信念水平较低。而且尽管美国商品期货交易委员会(CFTC)数据表现，美国铜期货市场投资者的头寸在两个月中首次呈现总体看多，但与2011年初时相比，仍然不够热情。

　　一家领先的大宗商品对冲基金的投资组合经理称：“人们已经变得很不自傲，而他们有本身的道理。”

　　这让很多基金期望价格下跌，以便买进。

　　此外，市场上有另一种与2011年初相呼应的情绪，一些人担忧，以对价格敏感而著称的中国铜消耗者，可能会阔别市场。“假如价格是8500美元，我觉得他们马上就不会再买进了，”托克公司的柯林斯说。“而假如铜价下跌到7500美元，我觉得他们就会买进更多。”

　　因此，铜投资者发现本身又在努力臆测中国买家的动作。摩根大通(JPMorgan)的迈克尔·詹森(Michael Jansen)说：“有显明的似曾相识的感觉。”（英国《金融时报》）